汽车座椅制造商寻求上市 业绩增长但毛利率承压
近期，广西双英集团股份有限公司正式向北交所递交了上市申请，引发了市场对其业务模式与公司治理的关注。该公司的主营业务聚焦于汽车座椅总成、座椅骨架及内饰件的研发、生产和销售，其商业模式带有显著的来料加工特征。公司的下游客户群体涵盖了国内多家主流整车厂商，包括上汽集团、吉利汽车和长安汽车等。其中，上汽集团长期占据其第一大客户的位置，相关销售额在2023年度甚至超过了公司总营收的一半。
这种业务模式使得公司的盈利能力面临挑战。财务数据显示，双英集团在2025年的综合毛利率仅为14%，且呈现逐年下滑的趋势；销售净利率更是低至4%的水平。这在一定程度上反映了公司在与大型客户，特别是像上汽这样的关键客户进行商务谈判时，可能面临的议价压力。然而，从成长性来看，公司的表现却颇为亮眼：2025年营业收入与净利润分别实现了45.11%和33.95%的同比增长。对于即将到来的2026年第一季度，公司预计营收与归母净利润将继续保持22%至31.53%、36.87%至49.08%的较高增速。
焦点转向公司治理 离奇关联交易引监管问询
对于一家处于快速发展阶段的制造企业而言，扎实的业务增长固然重要，但规范的公司治理和稳健的内控体系才是其实现可持续发展的基石。在这一点上，双英集团提交的申报材料中，一些过往的关联交易细节成为了监管审核和市场审视的重点。
根据公司对北交所审核问询函的回复文件披露，在报告期前期，双英集团存在一系列复杂的关联操作。公司曾将自身原有的用于生产座椅骨架的厂房与核心生产设备，租赁给两家名为普拓和甫拓的公司。随后，双英集团再向这两家公司进行大规模的骨架产品采购。关键之处在于，普拓与甫拓两家公司均由双英集团的实际控制人杨英最终控制。
一个值得玩味的现象是，在2020年至2022年期间，甫拓公司连续三年处于亏损状态。这一时期恰逢钢材等主要原材料市场价格经历大幅上涨。然而，甫拓公司似乎并未将全部的成本上涨压力完全传导至其唯一大客户双英集团。这一操作的结果是，作为采购方的双英集团在一定程度上规避了原材料价格波动的直接冲击，而亏损则由实际控制人旗下的关联公司承担。更引人深思的是，这两家关联公司的生命周期与双英集团的资本运作节奏高度吻合：它们在2024年6月突然将经营范围变更为与汽车制造毫不相干的“食用农产品零售”，随后于2024年下半年，即双英集团正式启动IPO申报流程后不久，便迅速完成了注销。
对于监管层关于关联交易公允性的质疑，双英集团的解释是，相关采购定价公允，不存在利益输送。公司将关联方的亏损归因于其“主要负责加工工序，附加值较低”以及原材料价格上涨。然而，这一系列操作仍留下了几个待解之谜：为何两家公司在设立初期要使用名义股东，而非由实际出资人杨英直接持股？两家注册资本仅50万元的小微企业，长期以近乎零毛利率乃至亏损的状态为双英集团服务，其商业逻辑是否充分合理？在IPO规范要求下，关联方先变更业务范围再迅速注销，这一系列动作是否旨在规避审查？这些疑问都让市场对于公司是否曾通过关联方进行成本与亏损的转嫁抱有疑虑。
董秘履历现疑云 信息披露完整性受关注
除了关联交易，公司高级管理人员的信息披露也出现了令人费解的细节。根据招股说明书，双英集团的董事会秘书任智是一名司龄超过十年的老员工，其职业起点是2012年4月入职集团旗下的重庆双英汽车配件制造公司，担任总经理助理。而在此之前的2011年10月至2012年4月，他的履历显示其就职于“重庆品筑装饰设计有限公司”，职位是人力资源经理。
公开的工商信息查询显示，“重庆品筑装饰设计有限公司”成立于2011年8月，初始注册资本仅为10万元人民币，且该公司在社保缴纳等信息中长期显示参保人数为0。这不禁让人产生疑问：一家刚刚成立、注册资本微薄且无显示雇员的小型设计公司，为何需要设置“人力资源经理”这一职位？这段职业经历的真实性与具体工作内容成谜。
进一步的查询还发现，任智与这家公司的关联并未在其入职双英集团后彻底切断。记录显示，他曾在2022年12月再度担任该公司的监事，并于2023年6月辞任。然而，这段在报告期内发生的、与发行人高管相关的兼职情况，并未在招股书的相应章节中得到披露。这种信息披露上的选择性，不免让投资者对其履历的完整性与准确性，以及公司信息披露的严谨程度打上一个问号。
总结：规范运作是IPO闯关的关键
整体来看，双英集团呈现出一幅矛盾的图景：一方面，公司抓住了市场机遇，实现了快速的业绩增长，展现出良好的业务开拓能力；另一方面，其历史沿革中存在的非常规关联交易，以及高管信息披露的瑕疵，又暴露出公司在规范运作方面可能存在短板。对于有意接触新三板市场的投资者而言，在关注企业成长故事的同时，更需深入审视其公司治理的成色。北交所的审核问询也恰恰聚焦于此，显示出监管层对于拟上市公司内控有效性及信息披露真实性的高度重视。
对于双英集团而言，能否就过往交易给出令人信服的解释，并以更加透明、规范的面貌面对监管与市场，将成为其此次IPO征程能否顺利推进的关键考验。资本市场不仅是企业融资的平台，更是检验其是否具备现代企业制度治理能力的试金石。市场正在等待双英集团对上述疑点更为清晰和有力的回应。